PIR(O)MANIA: ATTENZIONE A NON BRUCIARSI

Non ci giriamo tanto intorno: i Pir tirano. Piacciono, e hanno fatto innamorare i risparmiatori. Se dall’innamoramento si passerà all’amore duraturo è da vedere: certo è che se non ci saranno soprese (bolle speculative, volatilità incontrollata, costi nascosti), gli italiani avranno trovato un nuovo (finanziario) compagno di strada. 

I numeri disegnano un quadro chiaro: ad agosto erano già stati raccolti più di cinque miliardi di euro, e il 2017 dovrebbe chiudere con investimenti intorno ai 10 miliardi. Già a giugno, quando il paniere era pieno di tre miliardi di euro di Pir, si era raggiunto il target previsto dal Governo per l’intero 2017; una nuova previsione conservativa di cinque miliardi alla fine dell’anno è stata rapidamente cancellata dai fatti.

Le Grandi Bellezze dei Piani individuali di risparmio sono note: niente tasse sui rendimenti, e tanti soldi alle piccole e medie imprese italiane. Ma a qualche condizione: i risparmiatori godono del vantaggio fiscale (niente imposta sui rendimenti, che di solito varia dal 12,5% al 26%) solo se mantengono l’investimento per almeno cinque anni; mentre i capitali dei Pir, per almeno il 70%, devono essere investiti nei titoli di aziende residenti in Italia. 

Tutti contenti quindi? Per il momento sì, poi si vedrà; anche perché chi ha fatto incetta di Pir sono stati molti clienti retail. Secondo Nicola Borri, economista presso l’università Luiss Guido Carli di Roma, questo successo “non significa però che la clientela retail sia quella ideale per questo tipi di prodotti”. Per la loro natura, i Pir, in generale, offrono una diversificazione ridotta e un alto rischio di liquidità; quindi se da un lato possono trovare certamente posto nel portafoglio di un piccolo risparmiatore, dall’altro non possono rappresentarne l’unico strumento. E il rischio c’è, perché, continua Borri, “il limite d’investimento non costituisce di per sé un deterrente sufficiente: 30 mila euro l’anno per cinque anni possono tranquillamente rappresentare l’intera quota da investire per un piccolo risparmiatore”.

Dal lato dell’offerta, invece, il Pir ha certamente smosso un mercato che prima non c’era. Il risparmiatore poteva già investire in imprese medio piccole anche prima dei Pir attraverso i listini come lo Star, ma non godeva dell’incentivo fiscale. “È certamente positivo – sottolinea Borri, al telefono con Insurance Review – che questo strumento abbia favorito la quotazione delle aziende in Borsa: abbiamo visto in questi mesi un aumento sensibile delle domande di quotazione”.

L’andamento delle imprese italiane a capitalizzazione medio bassa è stato incoraggiante e migliore rispetto a quello delle imprese più grandi. Da un lato questo è legato anche alla ripresa: le imprese più dinamiche, che esportano, e che innovano, si trovano proprio sui listini come l’Aim o lo Star. Secondo Borri, è un bene che i risparmiatori comincino a essere esposti anche su quel tipo di aziende. “Dall’altro lato, però – spiega l’economista –, le imprese più piccole sono anche le più esposte al ciclo economico e quindi, a conti fatti, più rischiose”. La minaccia principale è la poca diversificazione: “l’investitore che si innamora del Pir è molto esposto al rischio Italia, a prescindere dalla bravura del gestore di portafoglio”.

A queste criticità, il settore assicurativo, arrivato a offrire i Pir con il proprio passo compassato, potrebbe (in parte) porre rimedio. 

I prodotti assicurativi, spiega l’Ania, contattata da questo mensile, si distinguono proprio perché prevedono una componente di garanzia e servizi di protezione del capitale investito, come le pluralità di opzioni per adeguare l’asset allocation nel corso della durata del contratto, senza che il cliente sia costretto a disinvestire. 

“A mio avviso – precisa Borri – le assicurazioni fanno bene a puntare sui Pir perché per loro natura propongono prodotti di lungo termine, e i Pir si conciliano con un orizzonte lungo: la componente assicurativa, indipendente, è comunque un valore”. 

Restano però delle criticità normative che il settore assicurativo non ha ancora risolto. L’Ania ha dato indicazioni sulla portabilità, sull’estinzione e il riscatto anticipato, “pur non spettando a noi – precisano – l’interpretazione autentica delle norme”. E poi c’è la questione dei limiti d’investimento: l’associazione delle imprese sostiene che il limite del 10% in un solo emittente non riguardi necessariamente la quota libera del 30% dell’investimento, specialmente se questa quota è investita in modo da ridurre il profilo di rischio del prodotto, ad esempio attraverso una componente garantita (come la gestione separata). “Diversamente – continuano da Ania – si avrebbe il paradosso che il limite di concentrazione, previsto per ridurre il rischio, diventerebbe un ostacolo per perseguire la stessa finalità per cui è stato introdotto”. Peraltro, l’obiettivo è garantire almeno la restituzione del capitale investito e rendimenti lordi sopra il 3%. 

Comunque, nonostante le lungaggini normative, i Pir vanno. 

In attesa di vedere come evolveranno, secondo l’economista Nicola Borri, ci troviamo di fronte a un prodotto che farà sempre parte dei portafogli dei risparmiatori: “è auspicabile, però – continua –, che sia esteso l’elenco di strumenti finanziari all’interno dell’universo investibile del Pir. Negli Stati Uniti, per esempio, esistono strumenti simili che non pongono restrizioni alle nazionalità delle piccole imprese su cui dirottare i capitali: l’idea alla base è il mantenimento dell’investimento in cambio di un carico fiscale che si abbassa progressivamente. Lì è dove dovremmo andare – conclude – per aumentare costantemente il risparmio privato”.